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高增长、低估值,机构扎堆调研!周大生:黄金消费高景气,今年开店目标为400-500家

发布者:[sansan]  时间:2022-05-27 08:37  浏览次数:[301]    来源:全景财经  

    得益于黄金类产品的高速增长,周大生(002867)业绩超预期。

    2021年,珠宝龙头股——周大生实现营业收入91.55亿元,同比大增80.07%。其中,素金类产品实现营收55.65亿元,同比增长232.22%。

    2022年一季度,公司业绩继续高速增长,实现营业收入27.54亿元,同比增长138.15%。

    此外,周大生2021/2022年的PE估值低于同行平均估值水平。

    集合了“高增长、低估值”两大因素的周大生,吸引了大批机构扎堆调研。仅5月份以来,调研机构数量就已达到234家。

    01

    低估值+业绩高增长

    机构扎堆调研

    周大生成立于1999年,是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一,主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。

    2017年,周大生在深圳主板上市,上市五年,公司的归母净利润从2016年的4.27亿元,增长至2021年的12.28亿元,年复合增长率达23.52%。

    2021年以来,周大生营收高速增长,规模迅速扩张。2021年,公司实现营业收入91.55亿元,同比大增80.07%;实现归母净利润12.25亿元,同比增长20.85%。

    分渠道来看,2021年,公司的加盟业务、自营线下、自营线上(电商)分别实现营业收入65.22亿元、12.6亿元、11.48亿元,分别同比增长103.66%、74.97%、18.17%;其中加盟业务收入占比提高,占总营收比例达71.24%。

    分品类来看,2021年素金类产品营业收入55.65亿元,同比增长232.22%,镶嵌类产品营业收入22.29亿元,同比增长0.9%,品牌使用费收入6.94亿元,同比增长25.43%。公司年报提到,整体上黄金类产品增长较为明显,疫情因素以及经济环境变化因素使得镶嵌产品销售受到了明显抑制。

    2022年一季度,公司业绩超预期,实现营业收入27.54亿元,同比增长138.15%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长23.26%。

    华西证券(002926)研报指出,周大生2021/2022年PE估值低于同行平均估值水平,且公司2022年 PE估值位于上市以来的底部附近,估值低位。

    高增长、低估值,集合两大因素的周大生,吸引了大批机构扎堆调研。今年以来,周大生共获得839家机构调研。仅仅只是5月份,调研机构数量就已经达到234家。

    最近90天内,共有57家机构给出评级,其中,买入评级38家,增持评级11家,强推3家。

    另外,从基金的一季度持仓情况来看,重仓周大生的前十大基金中,5只基金对周大生进行了增持,1只维持不变,4只进行了减仓。

    02

    黄金消费高景气

    素金首饰成主力产品

    周大生业绩超预期,主要得益于黄金类产品的高速增长。

    2021年,公司素金类产品营业收入同比增长232.22%。年报提到,报告期内公司加强硬金、古法、5G类等精品黄金产品的开发,同时在下半年引入省级服务中心业务模式,通过黄金展销方式加大营销力度,使得黄金产品销售快速增长。

    周大生素金类产品业绩数据变化 图/

    国家统计局的社零数据显示,2021年社会消费品零售总额440,823亿元,同比增长12.5%,其中金银珠宝类增长29.8%,领跑消费。

    而在我国珠宝行业的千亿市场中,黄金占据主导地位。据中国珠宝玉石首饰行业协会,2020 年我国珠宝玉石首饰行业零售总额约为6100亿元,其中黄金产品、钻石、翡翠产品占比分别为56%、13%、15%。

    公司在投资者调研中提到,黄金产品消费将维持一定景气度,主要有以下几点原因:一是全球货币超发,黄金具有抵御通胀的特性;二是国潮盛行,黄金产品具有明显的国潮属性;三是黄金新工艺迎合了年轻人兼具装扮性和保值性的消费需求;四是黄金产品的应用场景进一步拓展,除婚恋祝福外,黄金产品还可用来表达祈福开运、纪念人生高光时刻等场景。

    2021年,根据市场消费习惯的结构性变化,周大生也迅速反应,快速调整产品定位,由“以钻石为主力产品,黄金为人气产品”调整为“黄金为主力产品,钻石为核心产品”。报告期内打造六大黄金产品线,并持续加大黄金产品的IP合作力度。

    但另一方面,由于黄金饰品毛利率低于镶嵌产品,且2021年黄金的定价结构改变,由“一口价”改为按克计价,导致素金首饰毛利率下降。2021年,公司素金首饰毛利率为10.59%,同比下降12.07个百分点,从而影响了整体的毛利率水平,2021年整体毛利率由27.31%下降至20.17%。

    值得关注的是,2021年,周大生推出了非凡古法金系列。2018、2019年来,古法金作为黄金饰品中的新兴品类持续拓展份额,2020年占黄金饰品销售额的16%,较2017年上升了12个百分点。此外,古法金用于大件饰品、单克加工费高,具有更高的附加值。

    国金证券认为,2022-2023年,随着古法金(毛利率高于普货黄金)发力、品类升级,预计黄金占比提升、毛利率提升。

    03

    引入省代模式

    门店加速拓展

    自2006年以来,周大生通过加盟轻资产模式迅速拓店,门店数现已位于国内珠宝首饰品牌第一梯队。

    截止2021年末,周大生品牌终端门店数量共计4502家,其中加盟门店4264家,自营门店238家。按门店所在城市线级划分,分布在一二线的终端门店1351家,占比30%;分布在三四线及以下城市的终端门店3151家,占比70%;其中90.75%的自营终端门店集中在一二线城市,73.38%的加盟终端门店分布在三四线及以下线级城市。

    从门店模式看,周大生线下渠道以加盟模式为主,自营模式为辅。2021年8月,公司引入省级服务商,整合省代客户、渠道、自有资金和区域市场上的零售经验及资源,提高拓店速度和产品销售。

    一方面,引入省代模式后,加盟店开店环比提速。2021年1-2季度,周大生分别净开店8、66家加盟店,到第3、第4季度,加盟店净开店105家、145 家,拓店速度迅速加快。

    同时,加盟店单店收入、毛利均实现了较快增长。2021年,公司加盟业务单店平均公司对其形成的主营业务收入161.44万元,平均单店毛利39.15万元,分别较上年同期增长90.1%、17.55%。

    对于省代模式的进程,公司董事长、总经理周宗文在业绩说明会上表示,通过去年对省代模式的探索和推进,公司对省级服务中心合作模式重新进行了梳理和优化。

    图/全景路演

    今年,公司将针对各省区发展、运营具体规划,结合省级服务中心的核心资源与优势,推行全包模式、分工合作模式,进一步明确省级服务中心的分工、职责和激励机制,最终目的是将省级服务中心和区域办事处力量充分发挥出来,达到目标一致、分工合作和高度融合。

    此外,公司近日在投资者调研中也提到,2022全年开店目标为400-500家。

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